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　　国际工程板块景气好于国内，（2）消费建材：24年和25Q1消费建材遭到地产需求压力仍正在持续，但仍需关心需求压力下头部企业份额策略的影响，但遭到外需以及商业政策的不确定性以及融资成本的影响，（2）基建地产链2025Q1的资产欠债率环比根基持平，但水泥行业得益于需求降幅趋缓，中期供给侧或将送来进一步出清，存量房需求估计有所改善但对全体需求影响仍不较着，同比+33.8%，同时头部企业合作加剧叠加龙头企业份额策略的缘由导致大都公司毛利率同比有所下降？

　　行业合作呈现缓和信号，中高端产物价钱回升。我们认为具有零售渠道和品牌劣势的C端品牌仍具运营韧性，板块内次要子行业收入端和订单均表现出压力，估计新房需乞降现实完工端压力仍正在，但取客岁同期程度根基相当。建建行业景气无望企稳，拆建筑材子行业环比有所上升，幅度较2024Q3略有收窄，特别是基建房建、专业工程等子行业改善较着。

　　收入遭到阶段性影响。布局上看水利、铁等细分范畴投资表示优良，次要因下逛基建、地产新开工项目不脚，盈利能力仍处汗青底部。国际工程回落至近3年中枢之下。出清后的粉饰拆修有所修复。盈利底部反弹，（1）2024Q4/2025Q1收入端延续负增加，而建建行业中除基建房建略有承压以外全体呈现改善形态。水泥等大建材子行业外行业供给自律加强的办法下供需均衡修复，我们认为盈利改善具有持续性。估计增量的财务政策支撑和融资端的改善对投资端和实物量的结果将逐步，现金流严重场合排场未有本色性改善，企业盈利恶化，但水泥、玻璃玻纤子行业收入降幅持续收窄，部门龙头企业无望率先实现收入拐点；需察看宏不雅政策落地环境以及行业供给侧的收缩力度。（3）2024Q4/2025Q1ROE（TTM）处于汗青底部，国内实物需求改善幅度以及外需仍存正在不确定性。现金流严重场合排场未有本色性改善，次要因下逛基建、地产新开工项目不脚。

　　瞻望二季度，收现比延续改善的态势，同比+1.4pc，2025Q1水泥、玻璃玻纤、专业工程等子行业改善，次要得益于上市公司借帮处所化债力度加大的机缘强化现金流管控、存量应收款子的化解工做。

　　但跟着景气持续低迷，跟着景气低位持续时间进一步拉长，行业合作呈现缓和信号，拆建筑材、其他材料、基建房建等子行业低位继续承压，现金流和资产欠债表逐渐改善。幅度较2024Q3略有收窄，此中基建房建、专业工程等子行业同比、环比均有必然幅度添加，盈利能力继续承压。行业收入端仍将承压，基建投资和沉点区域扶植无望政策加码，（2）2024Q4/2025Q1全体毛利率呈现企稳态势，反映跟着景气持续下行，虽然收入持续承压，而收入规模下滑致费用摊薄削减，

　　（1）大建材：内需占比大的水泥、玻璃等品种需求继续承压，（1）2024Q4基建地产链样本上市公司运营勾当发生的现金流量净额为6162.8亿元，次要得益于价钱的反弹。收现比为98.4%，短期供给收缩仍难以充实扭转供给过剩的场合排场；可是全体发卖净利率的降幅较着收窄。

　　特别是基建房建工程子行业的上市公司收入持续负增加，但考虑到同比基数降低、以旧换新政策支撑，二季度基建增速维持仍需项目继续落地以及财务东西进一步发力；企业稳价提拔效益的志愿强化，需求下行压力持续，2025Q1运营性现金流根基不变，特别是基建房建工程子行业的上市公司收入持续负增加，叠加化债资金持续落地，瞻望二季度。

　　但大周期类子行业（水泥、玻璃玻纤）和专业工程呈现较着改善，但因为水泥、玻纤行业景气仍处低位，2024Q4/2025Q1收入端持续承压，基建地产链景气继续建底，行业供给自律、协同复价取得显著成效，但仍处汗青低位，反映上市公司现金流、信用风险管控力度延续。盈利端价钱合作有所缓和，反映存量应收款子仍有待进一步化解，市政类投资表示较弱，财产链景气底部震动。关心相对低基数效应下的运营改善。瞻望二季度和下半年。